年上半年A股尘埃落定，在“降低收益预期”成为基金经理普遍共识的情况下，金鹰民族新兴（代码）以上半年53.15%的超高回报率夺魁令人颇为惊讶，更令人敬佩的是，在7月2日全市场的大幅回撤中，该基金单日净值下跌幅度也仅为0.98%，展示了良好的回撤控制能力。
观察上半年主动偏股基金前20名榜单（详见图1）可以发现以下两点规律：
1、行业主题型基金仍然大行其道
前20强榜单中共有4只医药主题基金入选，他们分别是中信建投医改A、金鹰医疗健康产业A、南方医疗保健和中信建投医药健康A
2、中小型基金公司占据前20强大半江山
除医药主题基金外，其余入围的16只基金中，仅广发多因子、广发价值领先、上投摩根核心精选、招商安润、华夏行业景气分属于行业排名靠前的“头部”和“颈部”公司，其余半数排名靠前的基金均属于行业中小型基金公司，这与当前基金销售过程中呈现的“龙头效应”和“顶流基金经理”效应似乎有较大偏差
3、收益率前20名基金大多为“小规模基金”
除广发价值领先规模达到45.87亿外，其余大部分排名靠前基金规模在10亿元以下
图1 上半年主动偏股基金收益率前20强
数据来源：Wind
然而正所谓“几家欢喜几家愁”，我们注意到上半年以来也有大量“顶流基金经理”遭遇滑铁卢，在A股呈现“结构性行情”特征，主动偏股基金中位数收益率接近9%的情况下，仍有部分“明星基金”上半年收益率为负数或接近负数（详见图2），这些遭遇“滑铁卢”的明星基金经理又是哪些呢？
图2 上半年收益率为负数的“顶流基金经理”
数据来源：Wind
从图2的情况来看，绝大部分表现欠佳的明星基金都有“规模较大”的特征，这是不是意味着“顶流基金经理”随着管理规模的扩大其业绩表现出较为明显的“边际下滑”态势呢？
我们统计了今年上半年以来只主动偏股基金样本，并按照管理规模将其分为4个样本组，他们分别是小型基金（规模10亿以下）、中小型基金（规模10-30亿）、大型基金（规模30-80亿）、超大型基金（规模80亿以上），得出分析结果如下：
图3 各规模类型基金上半年业绩表现
数据来源：Wind
分析结果表示，“规模是基金经理业绩最大的障碍”。无论从收益率、年化波动率还是最大回撤以及夏普比率角度来看，小型基金组（规模10亿元以下）均大幅跑赢中型基金、大型基金和超大型基金；反观大型基金在收益率、年化波动率、最大回撤和夏普比率等4指标方面均排名垫底.......
或许这个分析结果告诉了我们为什么今年一反常态有这么多“顶流基金经理”遭遇滑铁卢的原因。
所以说选基金是不是只选“顶流基金经理”就可以高枕无忧了呢？非也！顶流基金经理过往优异的业绩往往是其管理规模较小时期所贡献的超额收益，一旦其管理规模快速扩张，就不能像以往那样做到较为精确的调仓换股从而保持较好的波动和收益率，我们从近期与部分顶流基金经理交流的结果来看，也印证了这一点。
从我们过去两年筛选主动偏股基金的经验来看，寻找总管理规模亿元以下，单只基金管理规模50亿以下，管理基金时间在2-5年之间的基金经理最容易产生超额收益。而那些连续3年以上业绩优秀排名靠前的基金经理，往往已经被市场所充分挖掘和认知，当其管理的单只基金管理规模超过亿以后，就很难保持以往的出色表现。
所以“选基金”还是一门技术活，光靠买“顶流基金经理”是远远不够的，你需要的是一个成熟的基金组合配置方案和建议，这些都离不开“基金投顾”这个角色的贡献
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