有人说疫情是导火索，戳破了美股10年的高杠杆与估值泡沫；也有人说越来越多的海外资金看重亚洲社会的稳定，逐渐开始转移布局；那么，待疫情过后，下一个“黄金级”的股市机会在哪里？
4月8日下午，在新浪财经举办的“买方卖方共话港股”活动中，兴证全球基金（原兴全基金）基金经理林翠萍连线广发证券海外策略首席分析师廖凌，展开了1个多小时的交流。以下我们摘录了一些重要观点，也在后文附上了完整版文字实录。
“从投资角度看，优质的企业更有机会在经济下行周期中受益于资金成本的下降，从而实现盈利增长。所以我认为在负利率的环境下更应该配置优质的股权资产。”
“年腾讯盈利大概是在亿人民币，当时的市盈率是32倍，市值是亿港元，到去年底腾讯盈利亿人民币，到3月份总市值是亿港元，市盈率35倍，在市值增长7倍的过程中，主要贡献是来自于腾讯本身盈利的增长，而估值的扩张只贡献了10%。”
“在目前估值较为便宜合理的情况下，还是会优先布局具有未来增长潜力的行业，像科技、医药、消费都适合在当下投资并长期持有。”
“从年以来的统计测算，港股共出现6次低于10倍市盈率的情况，包括这次，都是在恐慌的危机时刻。假设我们在过去5次跌破10倍PE时立刻买入并且持有两年，我们发现平均收益率有47%。”
以下为直播内容文字实录，共分为三大部分：港股低估值是否为“估值陷阱”、港股投资价值探讨、此轮海外市场波动分析。
低估值是“估值陷阱”？你可能会错过很多好的投资机会
问题：现在港股估值有比较大的吸引力，但同时市场上也有争议，港股的估值洼地已经持续七八年了，这到底是机会还是估值陷阱？对于一般投资者来说，AH溢价究竟意味着什么呢？
廖凌：关于AH溢价我们也有过专门的研究。什么原因造成AH溢价呢？主要是有几个方面的原因：市值结构的单一、港股再融资更频繁、汇率的高波动，都使得港股有时相比A股有一定的折价，从历史数据来看，AH溢价指数一般是在~之间，也就是说A股往往比港股贵10%~30%。
AH溢价到底是陷阱还是机会呢？我们认为应该理性地看待AH溢价，尽管AH溢价被拉平从时间周期来看会比较长，但AH溢价向均值回归是一个大概率事件，这使得整个港股的投资价值会逐渐凸显。
林翠萍：就整个市场来看，因为金融、地产等传统行业占比较高，所以估值抬升并不是那么显著，毕竟这些板块没有所谓革命性的变化，也没有更大的趋势去改变到这些行业的本质，所以投资人给的估值会比较保守。但是如果我们研究历史上那些表现比较好的公司，会发现估值扩张其实不是主要的收益来源，业绩的大幅增提升才是市值增长中最重要的驱动力。
以腾讯为例，年腾讯盈利大概是在亿人民币，当时的市盈率是32倍，市值是亿港元，到去年底腾讯盈利亿人民币，到3月份总市值是亿港元，市盈率35倍，在市值增长7倍的过程中，主要贡献是来自于腾讯本身盈利的增长，而估值的扩张只贡献了10%。
如果再对比整个市场的趋势，事实上随着企业/行业趋于稳定，估值大多数时间是往下修正的，慢慢回归到常态值。投资本质其实是赚取企业盈利增长的机会，估值的变化它其实是随时在进行，但不是企业价值的核心，如果以低估值陷阱这个角度看待港股市场，会错失掉相当多好的投资机会。
问题：请问怎么看待南下资金的变化呢？是否会对港股估值水平有提振作用呢？
林翠萍：从投资者结构来看，港股是一个外资机构投资人为主的市场，在港股通开通之前，大陆投资人的持股占比在整个香港市场大概是13%，到了年，快速上升到22%，目前已经占30%左右。
从交易量的占比来看，目前南下资金在港股的成交比重约10%，相当程度上活络了整个香港股市的交易，不过占仍然是比较低的。当然，我们相信更多国内投资人会看到港股的投资价值，在资产配置方面有更大需求，港股逐渐还是会成为A股投资人重视的投资机会，所以我们相信南下资金的占比会有稳步的增长。
至于南下资金的增加会不会改变市场本身的一些性质，我想会互相的有所影响。就像当下北上资金投资到A股，其实也对A股投资人对于股价的理解、投资理念的变化等方面有所影响，所以我们想随着这两个市场投资交易越来越热络的情况下，投资理念还是会回归到基本面导向为主。所以公司质地更好、盈利增长能力更强的公司，还是会持续受到更多的
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