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作者：否极泰研究员李元刚
广发聚丰基金在年4四季度金融危机最肆虐时，在低位大手笔买入茅台，年持续加仓，到年期间，在贵州茅台股价大幅下跌60%的情况下，低位割肉全部清仓，整个过程盈利56%，在买的时候坚持价值投资表现了理性，在卖的时候违反了价值投资，变得非理性，如果广发聚丰一直持有茅台到年底他的盈利是：%，达到了股神级别，广发聚丰的案例说明两点，第一投资是人性博弈，是看谁始终如一的克服人性坚持理性，广发聚丰没有做到始终如一的理性。第二，人的知识一旦学会不会轻易失去，比如学会个中国字后，一生都会有阅读能力，一生都能读懂中文资料，但理性不是一劳永逸的，一时理性不能保证一生理性，认同做一次好事不难，难的是一生做好事！持股贵州茅台总体情况如下表所示：
交易分析：广发聚丰基金在贵州茅台股票的持股从年开始，在年大幅加仓。年股价上涨，全年都在增持，年后半年至年2季度，随股价上涨开始减持，年三季度，在股价阶段高点少量增持，这是一个违反价值规律的点，随后的年四季度，股份下跌反而减持，又是一个违反价值规律的点，年前三个季度随股价上涨卖出，年四季度到年一季度随股价下降买入，这是符合规律的，再之后是塑化剂事件和反三公事件后的无理卖出。
在年前半年之前广发聚丰整体上坚持低买为主，偶尔高卖，虽然在11年出现了小量的高买低卖，但因为量小不影响大局，这个阶段广发聚丰是一个非常理性的观察价值投资思想的基金，但年四季度广发聚丰犯下严重的非理性错误！在历史性低位全部非理性恐慌卖出！
上图可见，年四季度到年三季度茅台估值一直稳定在30-40倍，年一季度估值降到20倍，广发聚丰基金有所增持，然而年三季度基金清仓减持的点位是估值降到历史是低的10倍附近了，这时的卖出完全是非理性的，是对茅台公司基本面判断完全错误的结果。
最后来看广发聚丰在贵州茅台股票上的盈利情况，从年买入到年三季度清仓，总用时6年零三个季度，最高耗资18.26亿元（估计），总盈利10.35亿元（估计），收益率56%，年复合收益率7%。持股期间贵州茅台净利润年复合增长率26.4%。
综述：广发聚丰在贵州茅台的交易中，从年三季度到年一季度的违反价值规律的买卖交易中，反映基金在交易中根本没有战略规划，无法分析的公司基本面的走向，甚至连学院派最引以为傲的仓位管理都不会，出现了高买低卖的典型韭菜行为。至年三季度更是把非理性表现得淋漓尽致，基金根本无法预判茅台公司基本面的未来走向，认为公司未来一年的盈利会减半，否则无法解释其在30倍以上大举增持而在10倍估值时清仓。基金经理没有对投资标的的分析能力。
有个故事，中央领导召集各基金公司主要领导开会，会前提问：咱们基金行业最值钱的是什么？
大家答：是人才。
领导大笑：能不能有点自知之明，明明是牌照最值钱。
凌通盛泰
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