本周各市场估值数据：
指数（代码）
PE（倍）
PE百分位
估值位置
上证指数
（）
16.36
91.48%
高估
上证50
（）
14.36
98.29%
高估
深证成指
（）
32.69
84.95%
高估
中小板指
（）
35.97
80.45%
高估
创业板指
（）
62.69
80.56%
高估
沪深
（000）
16.46
95.98%
高估
中证
（）
28.52
35.19%
中等偏低
（数据日期：.2.26）
本周A股的走势可以用一口气下台阶来形容，创业板指数更是连跌5天，加上春节后的两个交易日就是连跌七天了。而带领指数不断跳水的，正是去年以来所向披靡的机构抱团股，也就是被称为“茅族”股的那批股票。各抱团股在节后七天的跌幅基本都超过15%，其中抱团股的大哥茅台跌了20%，二哥五粮液跌了22%，只有银行保险和地产这几个行业的龙头是例外。
在上一周的基金策略里，主编认为抱团股们的上涨空间不大，但没想到当时就是抱团股崩盘的开始（是的，主编认为这是抱团股的崩盘）。老实说，在节后的七个交易日里，除了头两天央妈在公开市场操作方面做了较大的资金净回笼之外，本周的资金收放基本是平盘，DR等回购市场利率也是低位徘徊，没有出格的表现。经济数据更是空白，周内没有发布过重要的经济数据。基本面方面可以说是没有变化的，但是市场发生如此剧烈的连续下跌，主编只能以市场情绪来解释了。
国内没有撩动市场引发暴跌的因素，国外有没有呢？有！我们来看被称为“全球资产定价之锚”的美国十年期国债（以下简称“美债”）收益率
从美债过去一年的走势来看，自从去年5月跌到0.5%触底之后，就一直在缓慢的震荡上升。但是在今年1月底之后，却仿佛装上了弹簧，从1.06开始一路飙升不回头。其中在过去一个月的走势里，从2月14日开始，两周时间就从1.17迅速上升到1.51，上升斜率越来越陡峭，照这个势头，不到3月底就会涨到2%，这是一个具有警戒意义的数值。
美国股市的代表指数是标普指数，当前的市盈率已经接近40，对于美股历史来说这是一个非常高的数值。40倍市盈率，换算成收益率就是2.5%，也就是说40倍市盈率的股票给到投资人的收益率是2.5%。要知道美国国债可是被全世界公认为最安全可靠的资产，可以看做是无风险利率的标准（这也是美债被称为全球资产定价之锚的原因），那么对于投资人来说，无风险的美债可以提供2%的收益率，已经涨了12年且风险巨大的美股提供的是2.5%左右的收益率，从风险和收益的比较而言，美股就不划算了。所以我们可以看到在2月16日创了历史新高之后，标普和纳指开始了一轮下跌，其中成长型科技股（估值较高）集中的纳指跌幅更大，这就是反映了投资者在美债收益率上升时优先抛售高估值成长股的思路。
可是美股近期的跌幅远小于A股的跌幅，更小于抱团股普遍15%以上的跌幅，所以美股带崩抱团股好像说不过去？这里我们需要引入北上资金作为影响因素。北上资金是通过陆港通从海外投资A股的资金，它们是全球投资的，对于资产的选择也是全球性的，所以也会拿美债和A股做对比。前面说了标普的整体市盈率接近40倍，那么广受北上资金青睐的A股抱团股的市盈率是多少呢？因为没有一个官方的“抱团股”指数，我们没法得出这些股票的整体市盈率，但我们可以考察几个具有代表性的个股市盈率。
抱团的大哥，贵州茅台，59倍。五粮液，56倍。中国中免，倍。宁德时代，倍。隆基股份，46倍。恒瑞医药，95倍。迈瑞医疗，71倍。万华化学，57倍。立讯精密，52倍。当然，也有不那么高的，例如招商银行12倍，三一重工21倍。这些都是在近期大幅下跌之后的数字，没下跌之前的市盈率就更高了。总的来说，抱团股整体的市盈率不会比40倍低，所以对于北上资金来说，抛售抱团股就是合理的选择。再加上A股本地机构对于抱团股的高估值也是心知肚明的，有的基金从去年底开始就在减持抱团股，现在国内国外两股资金合力抛售，就成了压垮骆驼的最后一根稻草。
墙倒众人推，兵败如山倒。情绪驱动的抛售往往就会造成连续杀跌，于是我们看到抱团股占了较大权重的创业板指数连跌7天，毫无反弹。
那么，抱团股的崩盘会不会造成像年那样的股灾？主编认为90%的可能性是不会。首先在近期的抱团股下跌中，大量小市值的非抱团股其实是没有下跌甚至是上涨的，从每天的涨跌家数来看，经常出现上涨家数大于下跌家数的情形，这就不构成大范围股灾的基础。其次，抱团股虽然跌得凶还不反弹，但它们都是好票，有业绩有逻辑，估值虽然高，成长逻辑是成立的，杀估值不杀逻辑。在国内货币政策没有明显收紧，经济状况又很好的情况下，单纯的情绪性杀跌干掉20%的估值就差不多了，所以主编认为第一波的杀跌已经快要走完。
美股那边，美联储对于股市的呵护是众所周知的，主编相信美联储很快会想办法让美股止跌，A股的抱团股同步止跌也是大概率事件。
对于后市，主编认为抱团股们会有反弹，但反弹空间不会很大，大多数抱团股反弹高度不会超过年后第一天的高点。而金融股和其他非抱团股则有可能继续走强，沪深主板指数有创新高的可能。因为基金对于此类股票较少持有，所以后市对于基金的收益预期也要适当的降低。
定投策略
基金名称
代码
操作
广发科技动力
停止定投，择机卖出
等待机会卖出。
股债择时策略
基金名称
代码
类型
仓位
持有收益
生物医药ETF
ETF
20%-3.61%华夏国证半导体芯片ETF联接
ETF联接
20%16.77%创业板50ETFETF20%10.70%5GETFETF20%-10.92%证券ETFETF20%-8.19%活期理财工具—货币型0%—股债择时策略本周持仓没有变动。创业板50ETF从最高点回撤了20%的收益，主编准备等创业板反弹就将其卖出。其他4个基金都不属于去年的热门板块，在年后的下跌中也没有大幅下跌，主编打算继续持有。
长期持有策略
基金名称
代码
类型
仓位
持有收益
易方达蓝筹精选混合
混合型
34%59.42%易方达黄金ETF联接AETF联接66%-8.35%两个长期持有策略的基金未做变动。易方达蓝筹精选虽然收益回撤超过20%，但主编认为其仍值得长期持有。
私募基金：
基金名称
主策略
过往两年收益
近一年最大回撤
仓位
持有收益
申毅全天候2号
期权套利
26.86%
1.46%
20%
11.55%远澜银杏1号
CTA管理期货
53.52%
6.98%
40%
16.87%厚生量化阿尔法1号
市场中性
38.11%
2.81%
40%
7.72%合计:
%
（图表及数据来源：私募排排网）
厚生量化阿尔法1号为市场中性策略基金
远澜银杏1号为管理期货策略基金
申毅全天候2号为期权套利策略基金
主编所选取的三只私募基金均为非股票多头策略的基金，他们共同的特点是走势与股市的涨跌相关度比较低，甚至是不相关的。它们的净值曲线都是比较平缓而持续的上涨，有点类似于债券基金，但其收益率明显高于债券基金，在近期A股的剧烈波动中更显优势。所以这些类型的基金可以作为类固收的产品，与股票多头策略的基金进行分比例配置，减少资产总体的波动率，实现财富更稳健的增值。
上表中各只私募基金的情况，欢迎扫描文末的
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