央广网北京4月25日消息本期主题为量化基金的交易策略是怎样的，它们的算法有没有失算的时候？另外，国内的量化对冲基金发展情况怎么样，收益率一般是多少？对话嘉宾：国内最早的量化对冲基金——金鍀投资创始人任思泓。
冯雅：量化对冲基金的投资标的一般有哪些？常见的投资策略有哪些？
任思泓：股票是主要的类别。因为股票是非常适合做量化投资的。成熟市场的股票个数很多，一般都是在几千个，股票的流动性又非常好，波动率也很大，所以股票是个非常适合量化投资的标的。
其他的还有很多人会做CTA，就是量化的期货交易。因为期货的流动性也非常好，再往多了说期权策略也有很多量化基金，像大奖章基金，应该是既有股票的策略，又有期货的策略，最近看一篇文章说，大奖章基金都进到比特币的交易了。
所以量化对冲基金实际上是什么都可以做，只要能够自动化下单，但是大部分量化基金集中在股票和期货这两部分。
冯雅：看到有媒体介绍说，大奖章基金并不会去预测股价的上涨或下跌，而是通过资产之间的关联，从错误的定价中盈利，交易操作复杂无比，以至于他们自己都说不清楚，基金为什么会赚钱，为什么会亏钱。但唯一能确定的是，交易对手犯的错越多，他们就赚得越多。对于这个描述，我们能不能这么理解，量化基金的算法就是抓住市场当中的一些错误操作，然后跟它反向操作，从而实现盈利呢？
任思泓：不能说是错误，实际就是说在股票市场里，每个人做交易的目的是不一样的。一个长期投资者可能很在意长期的投资收益，他对公司有一个非常长远的、非常大的预判，他认为公司股票会涨50%，那么在交易的时候可能就不介意把股票推高2%、3%。
但是量化基金在交易过程中，股票超涨了，股票并不值这个钱，所以它可以短期做空这个股票，然后预期这个人停止买了之后，股票价格就会回落，这就是一种量化交易的策略，实际就是某种意义上是给买方提供了一个流动性。
那么这种策略能是主动管理者的交易错误吗？显然不是交易错误，因为每个人的目标不一样，量化基金不一定比主动管理行为基金好。我们不能拿大奖章基金去对比，要看行业的平均水平，如果看行业的平均水平，未必量化基金就比主动管理型的基金好。
冯雅：有人统计发现，大奖章基金表现最好的年份都是在危机期间，比如年互联网泡沫，大奖章基金获得98.5%的净回报。年金融危机，大奖章基金同样大赚80%。这一次，大奖章基金的盈利能力同样让人望尘莫及。所以有的人可能会认为，越是糟糕的市场环境，量化对冲基金越能大显身手。您认同这样的说法吗？这背后是什么逻辑呢？
任思泓：这个逻辑是，实际它未必是最糟糕的年代，最糟糕的年值显得特别好是因为别人都在亏钱，你管一个基金还在挣钱，当然就显得特别牛，量化基金通常表现好的时候，是在市场波动率很大或者是大幅上涨、大幅下跌，市场非常波动的情况下，因为人买股票，买的时候有时会被贪婪驱动，跌的时候大家都有恐慌，就会不太考虑交易成本以及各种各样的事情。这些其实正好给量化基金提供获得收益的机会。
我们实际做过分析，量化基金大部分钱是在牛市里赚的，虽然说是市场中性，但是股票上涨上涨的时候挣钱更容易，下跌的时候稍微难一点。但是下跌的过程中，主动管理型基金都要亏钱，所以你觉得选择量化基金会非常好，但是作为我个人来说，我在这个行业已经这么多年了，我还是喜欢牛市的环境，就是大家都在挣钱，这样最好。
冯雅：既然量化基金都是依靠算法和模型来确定投资，那么它有没有失算的时候？
任思泓：量化基金天天都在失算，量化基金跟主动管理基金一个非常大的区别就在于是计算机最后做决定，还是人最后做决定，因为这个特征，量化基金一定是选择很多标的，比如买股票，就会买特别多的股票，也卖空特别多的股票，持仓有几百、上千的，可以说人是根本看不过来这些股票的。
当你买这么多股票的时候，总有赚有赔，你不可能全赚，所以，所谓的失误是每天都发生的。在平均值上我们能够获得一个正收益，这就够了。这个算法算完了以后，你想的是大部分股票是挣的，一部分股票是亏的，会不会倒过来，就是绝大部分股票都是错的，然后很多股票都亏了，就是你算错了吗？这是非常有可能的，这种事是完完全全正常的，包括大奖章基金，它也不是每天挣钱，它甚至很难说每个月都挣钱，当然它大多数月份是挣钱的。
冯雅：与国外成熟的对冲基金投资市场相比，国内起步较晚，不过近几年来也有了飞快的发展，您给我们介绍一下，国内的量化对冲基金，这几年的规模尤其是收益率大致是什么水平？
任思泓：国内量化行业大概起源于年到年左右，至今有近10年的历史。但是发展特别快，我们一些同行把它总结为1.0版、2.0版、3.0版。1.0版大概在年到年那段时间，量化行业非常容易做，但是到了年股灾以后，股指期货被受限，量化行业一下子就衰败了，很多曾经的百亿私募都烟消云散了，就不在了。然后就开始了第2轮，相当于、年这段时间，陆续有一些量化公司逐渐发展，但是规模都是有限的。所谓3.0版就是最近这一两年，资管新规推出，很多人对绝对收益有一定的需求，绝对收益就是跟市场涨跌不相关的一种稳定收益。那么量化对冲基金成为一个非常好的非标产品的替代品，受到追捧。所以近两年量化对冲行业的规模迅速增长，一下子多出来很多的百亿甚至亿规模的私募基金。
从国内的发展角度来说，已经开始走向一个相对成熟的阶段，量化公司的收益各家做的不太一样，但大部分做的都是与市场不相关的追求绝对收益。像我们公司，基本上是每年10%左右的稳定收益。跟市场不相关的稳定收益，所以它是非常好的类固定收益的一个替代品。
